全球锂资源行业发展前景展望 四川成都 · 2022第七届全球动力锂电池正极材料高峰论坛 五矿证券研究所 分析师：孙景文 登记编码： S0950519050001 邮箱： [email protected]证券研究报告 |行业深度 2022/07/10 有色金属行业 投资评级 中性每日免费获取报告 1、每日微信群内分享7+最新重磅报告； 2、每日分享当日华尔街日报、金融时报； 3、每周分享经济学人 4、行研报告均为公开版，权利归原作者 所有，起点财经仅分发做内部学习。 扫一扫二维码 关注公号 回复：研究报告 加入“起点财经”微信群。。 回归本源： 探究锂资源的 特性目 录 锂行业已进入 新阶段拆分供给侧 全球锂供应体系 的深刻变局已拉 开序幕对产业的建议： 攻中寻守，聚 焦优质资产qRuNwOpPqNpOnRrMuMvMtObR9R8OpNmMtRtRkPqQtMkPrQpO7NmNqMvPsRtMuOrQoM 服务实体 创造价值 图表2：2021年全球的锂资源总量已增至 8856万金属吨（折约 4.7亿吨LCE） 资料来源： USGS，五矿证券研究所 资料来源 ：USGS 2022, 五矿证券研究所图表1：全球锂资源包括伟晶岩、各类卤水、粘土等多种成矿形式一、回归本源：探究锂 资源的特性 3 58%26%7%3%3%3% 封闭盆地卤水 伟晶岩 锂黏土 油田水型卤水 地热卤水 锂沸石 24% 22% 11%10%8%6%3%3%3%2%2021年全球锂资源量 玻利维亚 阿根廷 智利 美国 澳大利亚 中国 刚果金 加拿大 德国 墨西哥 捷克 塞尔维亚 俄罗斯 秘鲁 马里 津巴布韦 巴西 西班牙 葡萄牙 加纳 奥地利 芬兰 哈萨克斯坦 纳米比亚五个方面的启示： 全球锂资源量充裕，可支撑远景大规模的动力和储能应用；但资源量充裕 ≠ 即期产能充裕， 优质锂资源稀缺且全球 分布不均 锂是自然界中标准电极电势最低、电化学当量最大、最轻的金属元素，是天生的电池金属， 因而具备长期需求刚性 纯粹的“电池金属”： 2021年动力占锂终端需求的比例升至 47%，整体锂电池的需求占比已高达 75%，从而拥有高需求强度 作为一个低品位矿种、一个新兴矿种，在资源禀赋的基础上， 提锂技术 对于生产效率与成本产生重要影响， 未来发展潜力 大 电池级锂化合物、锂深加工 并非产品同质化的大宗商品，下游动力电池对于品质和一致性的要求严格服务实体 创造价值 资料来源：各公司公告，五矿证券研究所预测资料来源： USGS，五矿证券研究所 资料来源： USGS，五矿证券研究所 资料来源：各公司公告，五矿证券研究所预测图表5：2021年全球分国别的锂资源供给结构，西澳锂矿 份额第一 图表6：全球锂资源供应体系 主要由盐湖提锂、矿石提锂组成图表3：2021年全球锂的探明储量约 2200万金属吨（折约 1.2亿吨LCE） 图表4：锂是自然界中第 33丰富的元素，在地壳中的丰度并不稀缺 4 0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,000 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 全球矿石锂产量（吨） 全球盐湖锂产量（吨） 370 340410 4109901,3001,400 1,4002,200 05001,0001,5002,0002,500 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 41% 26%23%5%2% 澳大利亚 智利 中国 阿根廷 巴西 非洲 欧洲 美国 加拿大 玻利维亚服务实体 创造价值 资料来源：亚洲 金属网， Fastmarkets ，Benchmark Minerals ，五矿证券研究所5图表7：2007 -2022YTD ，复盘锂产品价格大周期，需求爆发与阶段性供给弹性确缺失导致本轮锂价持续突破新高（美元 /吨）二、锂行业已进入新阶段 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000 2007/12 2008/10 2009/08 2010/06 2011/04 2012/02 2012/12 2013/10 2014/08 2015/06 2016/04 2017/02 2017/12 2018/10 2019/08 2020/06 2021/04 2022/02 碳酸锂， CIF亚洲 氢氧化锂， CIF亚洲 碳酸锂， CIF欧洲 氢氧化锂， CIF欧洲 中国工业级碳酸锂（含 VAT） 中国电池级碳酸锂（含 VAT） 中国工业级氢氧化锂（含 VAT） 中国电池级氢氧化锂（含 VAT）锂精矿供给实质 性短缺 锂化工产能和精矿 消化能力不足电池级氢氧化锂享有高 溢价但快速收窄 补贴大幅退坡 ，由政策导入到产品驱动疫情导致南美盐 湖产能投放延后锂精矿供给实 质性短缺 FMC、Talison 开始涨价 以玻陶、润滑脂为 需求主体金融危机SQM开拓中国市场，中 国盐湖商去库存 电池消费 进入旺季海外资源商涨价、国 内供给不足非洲、魁北克、西澳 锂矿产能出清 中游扩能驱动部分铁锂切换 为三元铁锂需求、产 能大幅增长 天齐锂业完成收购 TalisonAlbemarle 完成 收购Rockwood 终端补贴导入驱动 中国新能源汽车补贴丰厚Wodgina 矿山 关停维护Pilbara宣布收购 Altura（已完成） 优秀车型涌现，欧 洲补贴丰厚快速上 量，中国 ToC发力 2020下半年至 2022Q1：下游终端 需求爆发、上游资源却供应弹性缺失 2022下半年：进入至“供需两旺”的新阶段 向投产全力“冲刺”，全球从“ The Lithium Rush ”到“ The Lithium Race ”服务实体 创造价值 6图表10：2022年1-5月智利累计锂盐出口达到 9.9万吨，同比增长 63% 资料来源：智利海关，五矿证券研究所 资料来源：日本海关，韩国海关，五矿证券研究所图表11：日韩锂盐进口单价均突破新高资料来源：各公司公告，五矿证券研究所 资料来源：亚洲金属网，五矿证券研究所图表9：2022年1-5月中国锂盐累计产量达 21.8万吨，同比增长 43% 图表8：西澳锂矿产量 2022Q1达到23.4万干吨，环比基本持平（不包含 Talison） 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,000 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 韩国锂盐进口数量（吨） 日本锂盐进口数量（吨） 韩国平均进口单价（美元 /吨，右轴） 日本平均进口单价（美元 /吨，右轴） 010,00020,00030,00040,00050,00060,000 05,00010,00015,00020,00025,00030,000 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 智利锂盐出口量（吨） 平均价格（美元 /吨，右轴） 050,000100,000150,000200,000250,000300,000 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1西澳新兴锂精矿季度产量（实物吨，干吨） Mt Cattlin Mt Marion PLS-Pilgan & Ngungaju AJM Bald Hill Wodgina Mt Holland Finniss -50%0%50%100%150%200% 010,00020,00030,00040,00050,000 Jan-18 Mar-18 May-18 Jul-18 Sep-18 Nov-18 Jan-19 Mar-19 May-19 Jul-19 Sep-19 Nov-19 Jan-20 Mar-20 May-20 Jul-20 Sep-20 Nov-20 Jan-21 Mar-21 May-21 Jul-21 Sep-21 Nov-21 Jan-22 Mar-22 May-22 电池级碳酸锂（吨） 工业级碳酸锂（吨） 单水氢氧化锂（吨） 中国锂盐产量同比（右轴）服务实体 创造价值 图表12：自2022年开始，锂行业将进入供需双旺的新阶段 资料来源：各公司 公告，五矿