固收收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 旗滨集团 ：布局光伏玻璃的浮法玻璃龙头 证券研究报告 2021 年04月09日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号： S1110516090003 [email protected] 肖文劲 分析师 SAC执业证书编号： S1110519040001 [email protected] 乔敏 联系人 [email protected] 近期报告 1 《固定收益：固定收益- 目前碳中和 相关转债能否继续关注？》 2021-04-08 2 《固定收益：如何看待当前宏观图 景？- 天风总量联席解读 （2021-04-07）》 2021-04-07 3 《固定收益：凤 21转债，涤纶长丝 产业龙头企业之一- 申购建议：积极参 与》 2021-04-07 关注我们 扫码关注 天风证券 研究所官方微信号 申购建议： 积极参与 申购分析： 1. 旗滨转债发行规模 15亿元，债项与主体评级为 AA+/AA+ 级；转股价 13.15 元，截至 2021 年4月8日转股价值 100元；各年票息的算术平 均值为 1.50元，到期补偿利率 10%，按 2021 年4月7日6年期 AA+ 级中债企业到期收益率 4.11% 的贴现率计算，债底为 91.52 元，纯债价 值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本和流通 股本的摊薄压力均为 4.25% ，对现有股本摊薄压力一般。 2. 截至 2021 年4月8日，公司大股东福建旗滨集团有限公司和二股东俞 其兵分别持有占总股本 25.36% 、14.98% 的股份，控股股东未承诺优先 配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在80%左右。 剩余网上申购新债规模为 3.00亿元， 因单户申购上限为 100 万元，假设网上申购账户数量介于 700- 900 万户，预计中签率在 0.0033% -0.0043% 左右。 3. 公司所处行业为玻璃制造Ⅲ （申万三级） ， 从估值角度来看， 截至 2021 年4月8日收盘，公司 PE(TTM) 为19.29 倍，在收入相近的 10家同业 企业中偏低，市值 353.24 亿元，高于同业平均水平。截至 2021 年4 月8日，公司今年以来正股上涨 2.73% ，同期行业指数下跌 7.74% ，万 得全 A下跌 1.80% ，近 100周年化波动率为 49.51% ，股票弹性较高。 公司无股权质押。 风险点： 1.地产竣工不及预期； 2. 汽车销量不及预期； 3.光伏装机量不及预期。 4. 旗滨转债规模一般，债底保护一般，平价等于面值，市场或给予 15% 的溢价，预计上市价格为 115元左右，建议积极参与新债申购。 风险提示：违约风险、可转债价格波动 甚至低于面值 的风险、发行可转债 到期不能转股的风险、 摊薄每股收益和净资产收益率的风险 、 本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险 、正股波动 风险、上市收益溢价低于预期 每日免费获取报告 1、每日微信群内分享7+最新重磅报告； 2、每日分享当日华尔街日报、金融时报； 3、每周分享经济学人 4、行研报告均为公开版，权利归原作者 所有，起点财经仅分发做内部学习。 扫一扫二维码 关注公号 回复：研究报告 加入“起点财经”微信群。。 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 旗滨转债要素表 ................................ ................................ ................................ ................................ .. 3 旗滨转债价值分析 ................................................................ ............................................................. 3 旗滨集团基本面分析 ................................................................ ......................................................... 4 图表目录 图1：公司相关产品种类 ................................ ................................ ................................ ........................... 4 图2：2020Q3 旗滨集团股权结构 ................................ ................................ ................................ ........... 4 图3：公司营业收入及增长（亿元） ................................ ................................ ................................ .... 4 图4：公司归母净利润及增长（亿元） ................................ ................................ ................................ 4 图5：公司营业收入、成本和综合毛利率（亿元、 %） ................................ ................................ ... 5 图6：公司费用率（ %） ................................ ................................ ................................ ............................. 5 图7：公司经营活动及投资活动现金流净额（亿元） ................................ ................................ ..... 5 图8：玻璃生产上下游 ................................ ................................ ................................ ............................... 6 图9：玻璃下游需求占比 ................................ ................................ ................................ ........................... 6 图10：浮法玻璃日熔量占比 ................................ ................................ ................................ .................... 7 图11：房屋竣工面积同比增速较高 ................................ ................................ ....................................... 8 图12：汽车月度产量较为稳定 ................................ ................................ ................................ ................ 8 图13：旗滨集团成本构成占比 ................................ ................................ ................................ ................ 8 图14：石油焦价格走势（元/ 吨） ................................ ................................ ................................ ......... 8 图15：纯碱价格走势（元 /吨） ................................ ................................ .............................................. 8 图16：旗滨集团近五年 PE Band ................................ .......